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日前，浙江翼菲智能科技股份有限公司(简称“翼菲科技”)认真向港交所递交招股阐发书。

据了解，翼菲科技是一家深耕工业机器东谈主领域的抽象惩办有商酌提供商，若告捷上市，翼菲科技将成为港股“轻工业全品类机器东谈主第一股”。招股书炫耀，翼菲科技的主要营收依赖于为客户提供抽象机器东谈主惩办有商酌，机器东谈主实质业务的功绩天然显耀进步，但现在只孝敬公司二成营收。

本站发现，现在，翼菲科技的盈利方法尚未建壮。天然其居品线日益丰富，公司还告捷拓展至外洋市集，但其尚未兑现盈利。已往三年，公司已累计蚀本2.38亿元。与此同期，公司现存产能诓骗率尚未宽裕，其募资后商酌的产能能否有用消化，也尚待时期西席。

此外，其大客户孝敬的收入剧烈波动，其各业务的毛利率也波动显著，这些齐揭示了公司在规划中存在的风险。更为值得严防的是，敷陈期内，其研发进入占比有所缩短，销售以及营销用度占率却大幅攀升，败暴露“重营销轻研发”的潜在隐忧。

此番赴港上市，翼菲科手段否诓骗召募资金有用进步本事壁垒、优化业务结构、适度成本并最终兑现盈利，将是市集关爱的核惊惧点，亦然其能否在竞争浓烈的工业机器东谈主赛谈中脱颖而出的要害。

第一大客户孝敬收入断崖式下滑

公开尊府炫耀，翼菲科技建立于2012年，是一家集工业机器东谈主研发和制造、适度系统开发、视觉系统开发、提供抽象机器东谈主惩办有商酌于一体机器东谈主企业。

招股书炫耀，翼菲科技的机器东谈主实质主要包括并联机器东谈主(Bat系列)、移动机器东谈主(Camel 系列)、多要津机器东谈主(主要包括SCARA机器东谈主(Python系列)、六轴机器东谈主(Mantis系列)、 晶圆搬运机器东谈主(Lobster系列)、适度器及视觉系统(主要包括通用适度器(Gorilla系列)、 专用适度器(Kingkong系列)及视觉检测器)以及与机器东谈主实质兼容的配件及有关售后劳动。

此外，基于上述丰富的机器东谈主居品，翼菲科技围绕智能制造特定应用场景，提供基于智能自动化系统的抽象机器东谈主惩办有商酌。公司推出不同定制化经过的有商酌，等闲应用于坎坷料、分拣、取放、包装、视觉检测、拼装、涂胶等自动化功能领域。

在2023年的有关报谈中，翼菲科技独创东谈主见赛称，手机背后的开辟制造企业富士康、蓝念念科技的产线，比亚迪、宁德时间等企业的产线竖立齐有翼菲机器东谈主的参与。本站严防到，2022—2024年，翼菲科技营收呈现矜重增长态势，诀别兑现1.62亿元、2.01亿元、2.68亿元，但合座鸿沟并不算大。

此外，公司现在似乎仍以销售机器东谈主惩办有商酌为主，2024年，机器东谈主实质业务从2022年的5%占比进步至20.8%，但机器东谈主惩办有商酌2024年的营收占比仍然达到79.2%，为公司孝敬主要营收。也等于说，从营收结构看，公司更偏向一家销售有商酌假想的公司。

本站严防到，敷陈期内，公司对大客户较为依赖。2022年—2024年，翼菲科技来自前五大客户的收入诀别为1.35亿元、1.22亿元及1.34亿元，诀别占同庚总收入的83.3%、60.7%及50.1%。其中，来自最大客户的收入诀别为1.16亿元、0.81亿元及0.64亿元，诀别占同庚总收入的71.2%、40.3%及23.7%。三年期间，公司来自第一大客户的收入断崖式下滑，从孝敬七成营收逐渐减轻至二成。

公司尚未盈利，研发实力待考

值得一提的是，敷陈期内，翼菲科技尚未兑现盈利。2022—2024年，公司净蚀本诀别为5755.3万元、1.11亿元、7149.5万元。累计蚀本达到2.38亿元。已往三年，经调遣净蚀本诀别为5057万元、1.06亿元、5233万元。

招股书炫耀，公司蚀本主要源于研发进入及市集拓张开支。2022年、2023年及2024年，翼菲科技的研发开支诀别为3420万元、3310万元及3870万元，诀别占当年营收的21.1%、16.5%及14.4%；敷陈期内，其销售及营销开支从1478.9万元增长至5314.9万元，销售用度率从9.1%增多至19.8%。

不错看出，天然翼菲科技的研发金额有所增多，但研发用度率不断走低，而另一边，公司的销售用度却不断进步，销售用度率也攀升至两位数，公司有“重营销轻研发”的趋势。

招股书炫耀，公司共有研发东谈主员202东谈主，2024年，其研发东谈主员的平均年薪为14.7万元，其已赢得271项授权专利，但只好36项发明专利。

对比起来，工业机器东谈主龙头企业汇川股份2024年的研发东谈主员共计5538东谈主，研发进入达到31.47亿元，研发用度率为8.50%。限制敷陈期末，公司累计赢得2886个专利及软件文章权。另一工业机器东谈主龙头企业埃斯顿，限制2024年末，公司共有授权专利590件，其中发明专利252件。可见，公司的研发实力有待提高。

敷陈期内毛利率波动显著

本站严防到，敷陈期内，翼菲科技的毛利率波动显著。2022年—2024年，公司的抽象毛利率诀别为26.7%、18.3%及26.5%，鼎新较大，具体来看，其机器东谈主实质业务毛利率从10.8%降至7.1%又急速飙升至35.6%；而机器东谈主惩办有商酌的业务的毛利率却合座有所下滑，从28.6%降至20%又回升至24.1%。

对此，公司在招股书中解说谈，机器东谈主实质的毛利率由2023年的7.1%显耀进步至2024年的35.6%，主如果由于公司的机器东谈主实质在本事假想方面的升级(如结构轻量化及适度器升级)、选拔国产零部件及量产过渡。2023年，公司产生了更高的出手布局成本用以促进多少机器东谈主实质地产。

另外，和通例明白有所不同，公司的硬件业务比“有商酌假想”愈加赢利。公司称，机器东谈主实质频繁是受益于鸿沟经济的范例化居品，毛利率频繁较高，而机器东谈主惩办有商酌则是需要进行不同经过的定制化，因此毛利率频繁较低。

对比来看，现在老本市集上，在机器东谈主研发制造与提供智能化系统惩办有商酌方面，瑞松科技与翼菲科技业务结构有一定相通性。

公开尊府炫耀，瑞松科技的业务涵盖机器东谈主、AI机器视觉、工业软件、智能制造领域的研发、假想、制造、应用和销售劳动，为客户提供柔性自动化、智能化系统惩办有商酌。其以工艺为中枢，提供全宗旨数字化工场、智能工场惩办有商酌，居品包括机器东谈主、激光装备等，客户掩饰新动力汽车、3C电子等领域。但2024年，其销售硬件业务的毛利率(13%～20%傍边)远低于有商酌假想(40%以上)的毛利率。

产能诓骗率尚未宽裕下仍要扩产

招股书中，翼菲科技也暗意，IPO召募所得资金净额将有30%用于机器东谈主本事开发。除此以外，还有约25%进入到坐蓐线开发及产能竖立上，约20%进入到外洋业务集合发展，剩下约15%进入供应链坎坷游投资及补充营运资金。

据了解，现在，翼菲科技的居品现已遍布中国28个省、自治区、直辖市，以及欧洲、北好意思、拉丁好意思洲及东南亚等20多个外洋国度和地区。2024年，其外洋收入约占该年收入的9.5%。

但从产能上看开yun体育网，公司的机器东谈主实质坐蓐的产能诓骗率尚未宽裕。2024年，济南的三条坐蓐线的产能诓骗率诀别只好70%、73%和55%，将来募资膨大后，公司的产能是否约略消化？这少许还要打个问号。(本文首发本站，作家｜于莹)